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投资组合理论大师威廉·夏普

欢迎发表评论 2012-8-29 08:40   编辑:queena
     1970年,夏普为寻找更合适的发展园地,结束了在华盛顿大学的执教生涯,来到风云际会的斯坦福大学。斯坦福使夏普如鱼得水。他和这里的一批一流教师如艾伦· 克劳斯、鲍伯·利森伯格等,一起设立了该校第一个正式金融博士班课程。在教学研究的过程中,他们共同建立了现代金融经济学的基本框架。此外,他们都对帆船有兴趣,常常“纵情于这项运动”。夏普在斯坦福最重要的一项工作,就是撰写《投资学》教科书,这是一项艰巨的系统工程,最终在1978年出版,至今已出版五版。对于在斯坦福的工作,夏普说:“以我个人的兴趣而言,这里真是再好不过的环境。”

      1986年,夏普在与罗伯塔·露丝共同生活了32年后离婚,并与凯塞琳小姐结婚。她是一位有成就的画家。婚后,夫妻俩分享了私生活的幸福和事业的成功。工作之余,他们一起去航海,听歌剧,看斯坦福的橄榄球和篮球比赛。当天气好时,他们也会去听音乐会。1989年,夏普结束了近二十年斯坦福大学的正式教学生涯,光荣退休,并成为斯坦福大学铁木根金融学荣誉教授。

       夏普不仅是一个金融经济学理论家,曾担任美国金融学会会长,而且还是一个积极参与实际操作的投资管理者。从20世纪70年代到80年代初,他在旧金山华尔斯·副高银行一个金融创新小组工作,把金融经济学中的知识应用到资金管理方面,为该行创造了多项新型金融产品和服务。他把提出的理念落实到实际应用之中,并最终完成了专著《投资组合理论与资本市场》。

       1986年后,夏普在斯坦福请假两年,创办了自己的公司。这家“夫妻店”式的公司,夏普做老板,太太出任行政主管,主要是为养老金、捐赠和基金会的基金等提供咨询服务。由于他的团队才智超人,又具有丰富的客户经验,公司取得骄人的成绩。他们在实践中创立了“形态分析法”,并屡屡奏效,颇有收获。

       综观夏普的整个人生,他总是努力脚踏学术与实务两只船。在两者之间相互借鉴、相互学习、相辅相成、相得益彰。他不仅在两者之间成功地运用保持均衡的高难度技巧,而且都作出了杰出的成就。现在,他仍在全力推进这两只船破浪前行。


        1961年,夏普受聘到华盛顿大学商学院后,便着手将他博士论文《基于证券之间关系的简化模型的投资组合分析》改写成一篇文章,发表在1963年美国《管理科学》杂志上。在文章的最后一章,夏普在关于均衡理论一般化问题的基础上进一步发展了马克维茨的证券投资组合选择理论,建立了著名的“资本资产定价模型”,简称“CAPM”。

         “CAPM”是关于投资风险与收益的模型。它既是一个不确定条件下金融资产定价的均衡模型,又是一个可以进行计量检测的金融资产定价模型。其实质是讨论资本风险与收益的关系。该模型决了马克维茨证券投资组合理论在实际应用中的困难,不仅简化了大量的计算工作,使之简单明了、易于操作,而且提供了更加丰富的信息量,被广泛应用于金融经济的实证分析中。该模型的建立,迈出了从微观分析到金融资产价格形成的市场分析的关键-步。

         夏普认为,所有有价值的资产必然都在某个人的资产组合之,因为所有的资产都有其所有者。这样,买者与卖者就要调整资产的价格,以便使这些价格有足够的吸引力,并成为适合于某些人的“最优”资产组合。对于财产所有者来说,一旦确定了资产的适当价格,就有一种适于每个投资者资产组合的风险资产的混合。由于投资者对风险的态度不同,喜爱冒险的人称为风险爱好者,不喜爱冒险的人称为风险厌恶者。

         假定张三和王五都有5万元财产。张三是风险爱好者,王五是风险厌恶者。这样,他们的产组合就会不同。张三的资产组合4万元购买股票,1万元作为有保险的银行存款。王五的资产组合是4万元用于存款,1万元购买股票。这种对风险程度不同的资产有着不同的偏好,就形成了不同的资产组合,确定了不同资产的价格。

         夏普提出的“资本资产定价模型”,把任何一种风险资产价格都概括为三个基本因素:第一,无风险因素;第二,风险的价格因素;第三,风险的计量单位他还对模型提出了一系列科学合理的假定:每一个投资者在进行证券分析时,只关心证券的回报与风险;证券交易成本可以忽略不计;所有投资者都能以无风险利率借入或贷出资金;所有投资者都能获得相同的信息,采用的析方法也相类似,因此对证券未来前景的预期也是一致的;税收对证券投资无明显影响等。

         夏普还把资产风险分为“系统风险”和“非系统风险”。系统风险(又称市场风险)是指与整个系统、整个市场有关的风险。它一旦发生,整个市场都要受到影响。比如,战争、政治危机、经济衰退、特大自然灾害等等。非系统风险(又称个体风险)指与市场上的整体投资形势无关,仅与投资对象有关的风险。包括因公司经营不善带来损失的经营风险,以及因资金困引起的财务风险。例如,某人购买了某个企业的股票,这个企业因内部管理混乱,而导致股票价格下降,如此所带来的风险,与市场整体投资形势没有关系,而仅与个别股票有关。

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